供需共振，家居整装化正当时。整装是将装修要素产品化的整体服务，最大特点是家装流程产品化，1)常求端:家装消费者年轻化，更注重效率和品质的结合，整装模式满足消费者一体化需求，2021年一线城市选择整装的消费者占比已达30%。2供给端:整装市场规模预计 2024年突破万亿，装企、家居、线上平台等多方布局整装，家居企业整装业务迅速起量，2018-2021 年欧派家居整装渠道接单业绩 CAGR约为87%、尚品宅配整装收入CAGR约为60%，索菲亚(2022年)/尚品宅配(2021年)整装业务营收占比已超10%

　　三方共赢，需求快速释放，1) 消费者:整装有效兼顾效率和品质。2)家装企业:销售品类增加，客单值提升，盈利规模提升;供应链、设计、施工交付包括展陈能力要求提高，市场集中度有望提高。3)家居企业:前置获客渠道，连带销售突破单品类市场规模上限，4)存在问题:现有整装产品存在个性化不足、多有增项两大问题，套餐设计、技术运用和制度明确有助于问题解决。

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　　经销切入、合营发力，自营&整装云难度高，1)模式利弊:经销模式易于切入，但家居企业话语权小，盈利空间受挤压，合营模式或成未来关键，但对家居企业能力要求较高，且需平衡与传统经销商利益，自营和整装云模式虽可实现产业链前延，但难度更大。2)模式选择:对全国连锁和区城龙头装企，争取合营、抢占稀缺资源对腰部装企，经销模式为主，优秀装企合营，对尾部装企，来用经销和整装云模式实现快逸布局，

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　　定制企业或主导整装化，核心构筑供应链和赋能服务能力。1) 优势:定制头部品牌集中度相对高，更易跨行整合，兼具供应链+服务能力，进入壁垒更高，同时价值高且不易更换，因此更易成为整装核心环节。2)核心能力:装企流量竞争激励，数字化水平较低，标准化程度不高，因此具备多维引流能力，信息化&营销等赋能的定制龙头有望成装企合作首选，3) 未来展望:根据我们测算，伴随整装市场规模快速增长，欧派家居/索菲亚 2030 年定制和软体整装市场市占率分别为5.9%/2.3%，整装收入规模达142/56亿元。

　　核心标的:家居整装化正当时，把提家居龙头转型新机遇，其备强供应链能力&强服务能力的定制企业在整装化进程中更具投资价值，欧派家居/索菲亚拥有全国多生产基地、强供应链能力，2022年存货周转率分别为10.69/10.34次，处于行业前列:信息化和服务能力持续提升的志邦家居实现人均创收破百万，欧派家居/索菲亚的单店收入 2022年也已达到 240/232 万元。推荐欧派家居，志邦家居、索菲亚，建议关注金牌厨柜、顾家家居、尚品宅配。