【业界】工程机械行业深入剖析——另有几多上涨空间？
搅拌机 更新时间： 2017-02-13 09:49:22点击次数：2885次
工程机械另有几多空间？
2016 年是工程机械行业周期的底部，行业龙头公司中联重科一度泛起了单季度亏损，目前属于PE 估值不太适用的阶段。我们认为与2013 年差别的是，目今工程机械处于拐点期，行业向上的趋势正在逐步验证中。关于需求： 2017 年更多地关注基建
在房地产投资增速确定收窄的情况下，2017 年市场更应该重视基建投资对工程机械需求变革的影响。从已往两轮周期来看，基建投资具有逆周期特性，地产投资具有顺周期特性。在宏观经济苏醒的阶段，基建和地产投资坚持了良好的互补性。在地产名义投资增速4%，基建名义投资增速18%的中性假设下，2017 年基建名义投资增加2.73 万亿，房地产名义投资增加0.54 万亿元，合计3.27 万亿。从挖掘机销售结构的变革来验证这几年究竟是谁在拉动挖掘机销售：小挖销量占比已经从2012 年的30%提升到2016 年的60%以上。
关于供应：产能收缩，开机率连续提升，二手机逐渐出清
我们总结投资带来的工程机械新机需求传导路径是：基建/房地产加大投资—设备开机率提升—消化渠道内库存—增加新机需求。行业产能连续收缩，可以通过厂商存货和员工人数获得验证。新机销售大幅好转是二手机出清情况的后验指标，开机率连续提升是保有量变革趋势的领先指标。
ROE提升还要依赖资产欠债表的改善
历史上来看，工程机械见底周期来自于ROE见底：2008 年、2012 年、2015年ROE 与股价同步见底。目前工程机械行业ROE 水平处于绝对底部。目前四家厂商毛利率水平与外洋厂商相当，除了混凝土机械外，其他产品已往几年毛利率水平相对平稳。下游需求旺盛，本钱压力如果可以顺利转嫁，2017 年毛利率将得以维持。销量增加带来的收入增长和资产欠债表改善，将配合增进工程机械公司ROE 水平的提升。
重视行业拐点性投资时机
我们倾向于认为，2017年工程机械下游将是基建强苏醒，地产增速回落的组合，行业走势更大的概率是随着经济周期正常往复。周期的变革将会是一个行业性的时机！
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